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期貨日報4月12日報道：今年以來，期市中的有色金屬板塊表現強勢。清明節后，該板塊再度強勢拉漲。4月10日，素有“有色之王”之稱的銅再度沖高，滬銅主力2406合約當日觸及77040元/噸高點，創下近兩年新高。滬錫在倫錫帶動下持續上揚，今年以來漲幅16.62％。在去年大幅下跌后，鎳價今年迎來反彈，滬鎳已累計漲11.34％。鋁價近日重回20000元/噸關口，今年以來滬鋁漲幅5.64％。滬鉛和滬鋅今年累計漲幅分別為5.26％、7.08％。此外，有色金屬股票也上漲明顯，4月11日，紫金礦業股價創年內新高，興業銀錫股價盤中創歷史新高，神火股份、洛陽鉬業、中國鋁業等相關股票也表現不俗。有色金屬ETF“吸金”效應明顯，自3月29日以來，累計漲幅11.34％。截至發稿，最新規模達40.95億元。

　　
　
　　無論是期市還是股市，有色板塊普漲透露著一股“牛市”的味道。但是，4月11日國內期貨市場收盤，有色金屬板塊多個品種收跌。上漲行情是否戛然而止？本輪有色金屬板塊普漲的原因是什么？未來是否還具備可持續性？
　　
　　“3月13日，供應端擾動推動銅價強勁上揚，引領有色金屬集體突破上行。”中信期貨有色與新材料組首席研究員沈照明表示，春節后，有色金屬股票板塊呈現罕見反彈契機，銅股期市場聯動，市場熱度升溫。3月美聯儲議息會議釋放鴿派信號，不僅提及年內降息可能性，更由鮑威爾確認美聯儲計劃放緩縮表進程，貨幣政策轉向預期提振金屬價格。中美兩國3月制造業PMI數據超預期回升，強化了全球經濟復蘇的樂觀情緒，投資者對需求前景充滿信心。清明節前后，中美高層互動頻繁，兩國領導人通話及耶倫訪華，彰顯雙方保持正常溝通，宏觀經濟樂觀預期得到鞏固。有色金屬工業協會于3月13日提出銅冶煉廠減產以應對銅礦供應偏緊局面，隨后CSPT談判小組于3月28日建議銅冶煉廠減產5%—10%，進一步坐實了礦端緊張向冶煉環節傳導的市場預期。
　　
　　沈照明認為，供應端擾動與全球經濟復蘇預期共同作用，促使銅價領漲有色金屬市場，實現向上突破。
　　
　　“這次又是熟悉的配方、熟悉的味道。”國海良時期貨研究員何燕艷認為，本輪有色金屬強勢上漲交易的是美元定價品種的二次通脹預期。2021年支撐銅價上漲的三大因素為復蘇、通脹、供應偏緊。本輪上漲是2021年上漲的延續，是上漲途中的第三波上漲。復蘇有一個先行指標是美國制造業PMI指標，據最新發布的數據顯示，3月美國制造業PMI升至50.3%，是2022年10月以來首次升至50%以上的擴張區間，表明美國經濟重回復蘇。美國制造業PMI走勢略微領先美國通脹預期，這意味著美國通脹預期可能再度升溫，而銅價走勢與通脹預期存在高度正相關性。另外，降息周期下美元指數長期走低概率較大，美元和有色板塊負相關較為明顯，利多有色板塊。
　　
　　在有色金屬板塊本輪上漲中，期貨日報記者注意到，滬銅、滬錫因漲勢明顯，備受關注。當下，這兩個品種基本面如何？未來又將如何演繹？
　　
　　談及銅的基本面，沈照明表示，供應端，加工費下滑趨勢未改，礦源緊缺預期持續，但鑒于煉企長單比例較高，行業內部自發實現大規模減產面臨挑戰。需求端，國內年初電網建設、地產竣工疲軟，家電、汽車、光伏消費態勢穩定，海外制造業PMI反彈，美成屋銷售回暖，但高利率環境下海外消費復蘇的可持續性存疑。國內消費隨季節性因素回溫，但房地產與電源投資強度低于歷史同期，銅價上漲或對消費復蘇形成阻礙。當前，銅價有望沖擊2021年高點，但高庫存下，本月底到下月初仍面臨調整壓力。
　　
　　何燕艷表示，滬銅基本面的邏輯主要是銅精礦供應偏緊。據她介紹，2024年銅精礦產量預計下調40萬噸，全年增加數約為40.7萬噸，主要是第一量子下調31萬噸和英美資源下調7萬噸。2024年銅精礦產量增速下調3個百分點，至2.07%。銅精礦需求端顯示，2024年粗銅產能預計大幅擴張約109萬噸，遠超銅精礦供應端增速，這使得銅精礦供應平衡表直接從過剩調整為短缺23.4萬噸。低TC反映了銅精礦緊缺的預期，最新3月口銅精礦TC僅為6.38美元/噸，較此前最高位的93.82美元/噸大幅下滑。由于長單利潤好、副產品收入增加，銅冶煉不會減產，從而一直保持對粗銅和銅精礦的旺盛需求，TC會持續探底乃至負值，預計低TC在二季度將持續。產量方面，3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加4.92萬噸，升幅為5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。但由于二季度因檢修影響每月減少量約3萬噸，產量高增速趨緩，銅價最大的利空緩解。
　　
　　至于銅的需求端，何燕艷認為還是有韌性的。她表示，新能源端和算力的發展抵消了地產端帶來的影響，總體精煉銅平衡表也可能由略過剩向短缺發展。當然高銅價對下游開工也有抑制，SMM數據顯示3月銅材總體開工率為69.82%，位于5年平均水平之下。
　　
　　談及錫這個熱點品種，沈照明表示，當前雖國內庫存高，但市場需求回暖預期強烈及緬甸佤邦供應干擾現實并存，加之宏觀氛圍提振，錫價上行動力充沛。未來兩年錫礦新增供給有限，且在全球通脹緩釋及需求持續復蘇背景下，錫價有望觸及300000元/噸。
　　
　　何燕艷表示，錫走勢較強的主要的原因就是緬甸佤邦自去年8月份宣布禁止開采錫礦后，至今復產時間未定，錫礦供應緊張的預期一直存在。而需求端新能源汽車、光伏領域維持較高增長，半導體行業向好，需求有持續復蘇預期。兩者共振下錫價繼續大漲。
　　
　　沈照明認為，二(er)季度，國內市(shi)場迎(ying)來傳統消費旺季，經濟(ji)數據改善(shan)勢頭樂觀，供應(ying)(ying)端收(shou)縮預(yu)期持(chi)續存在(zai)且尚未被證偽。同時(shi)需(xu)要(yao)注意國內政策刺(ci)激超預(yu)期、供應(ying)(ying)端擾動、美聯儲(chu)政策鴿(ge)派(pai)不及(ji)預(yu)期等風險因素。